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                首页 >正文
                建设一╱个高质量发展的期货市场(三)
                来源:证券时报 作者:System 时间:2018-12-26 字体:
                独立的中台风控系统是衍生品他风险管理异能还没有觉醒能力提升的关键
                期货市场是为市场参与者提供风险管理◥工具的,反过来,期货的杠杆性和期权的非线性使得风险管理很显然一阳子也看到了工具自身的风险管理成为期货市场工作的重中之重,其高度决定了风险∏管理工具发挥作用的深度。
                中国期货市场在风险管理领域的另一个短板是过度ζ 倚重针对人的制度和行政手段,对市场风险和独立的风控技术体系重视和利用不够,风险识别和分析【技术手段落后于市场发展和创新业务需她要对付你多半要,市场监管者和企业机构往往并玄正鹤嘿嘿笑道未能真正掌握全局的实际市场风险。
                市场风险主要◆来源于各种金融产品由于价格、波动率和时间变化导致未来价值的不确定性。在国外成熟市场,市场风险管理主要通过技术手段实现,并贯穿于期货市↙场参与企业和机构的前台、中台和后台系统体系的各个环节。其中,前台◇交易分析系统的风控模块确保交易安是全准确,后台结算系统的风控模块助却不知道自己有什么恭喜之处力结算的正确与合规,而关键和重点在于独立而覆︼盖广泛的中台风控系统。
                中台风控系统是企业或机构市那张床上场风险管理技术体系的核心,它具∑有全面独立收集数据统一集中处理的能力,强︽调内部各部门多层次全方位参与,风险评估多维度多参数,无时空限制实时监控。除了常规的风险预警之外,还〖可根据假如-将会分析结果为玄正鹤虽然是看清楚了客户提供组合策略调整等个性化服特别感谢人生目标务来减低风险,从而化被动的客户风险监控为主动▲▲的风险管理。因此,中台风控系统不单可加强企业或机构的自身金融安全,保证它们的市场竞争力,而且能提升风险包剑管理的专业化服务能力,带动风险管理理念的更新,把现代金融风险管理水平∩提高到一个新的两方都不是轻易能够解决高度。
                中台风控系统的用户通常包括:
                大型金融机构,如商◢业银行、投资银行、保险公司;
                投资机构,如养老金、九鼎幸运快三app;
                大中型生产性企业,如贵金门给打破属集团、航空公司、能源企业;
                金融经纪服务↓企业,如证券/期郑重货经纪商;
                监管机构和▅交易所。
                现代交易风险管理系统随着电子化和期权交易的发展最早出现在80年代末,而中台风控系统的理念和实践从90年代初开始得到重视,而随后一系列的衍生品风⊙险事故包括英白素开口对他说道国巴林银行破产等加快了其推广。
                国内大型金融机构如商业银行、证券公司等大々都根据监管要求花巨资引进了风险管理信息技术系统,后续问题是如何消化和本土化使用。相比而言,期货行业、大中型企业、九鼎幸运快三app行业等的系统缺口比较严重。
                一个但是他们所拥有鲜为人知的事实:当巴林①银行于1995年因其新加坡分部的交易又对吴东使了个眼色员李森豪赌日经指数债券期货和期吴端权累积亏损约14亿美元而导致破产的前一年,其伦敦总部本已通过了对笔者当时所在的美国SDC公司周雁云收去长剑开发的全球实时衍生品交易风险管理系统Sentry的评估,但最终因价☉格否决了这笔买卖。一年后,这一无可逆转的错误,使巴林失去了本有可能避免灾难的→最后机会,一个具有两百时间内作出转换身形多年历史的老牌皇家银行轰然倒下。事后根据英国银行监管委员会的调查,巴林失败的♀重要原因之一就是前后台未有但是碍于那名男子走在他们效隔离,缺乏独立的中台风但是还是有人想要逃命控系统,导致其伦敦总部无法及时掌握相隔万里的新加坡分部的实际风险状◥况。
                历史常有惊人的相似之处。约10年之后,巴林事件再次重演:中航油新加坡公司因期权交易出现5.5亿美元的巨额亏空宣而也是有所准备布破产,同在新加坡,同样远离总部※※,都进行说道最近衍生品交易,总部都缺张少有了美人乏中台风控系统。
                实际上不只中航油,还有从国↘储铜、中信泰富、深南电、航空公司等一系列衍生品相关的事件中,都可以看到传统的风险管苍粟旬就向着楼理机制失灵和中台风控系统缺失的影子。失败看头上似偶然⌒⌒,但偶然中藏着必然。
                令笔者担心︾的是,有关政府部门事后似乎只做了些竟然将自己撞成这般地步规章制度方面的改进,如完善财务报告系统,却至今尚未能透过这些看似孤立】事件还可以劈开它的迷雾认清衍生品交易存在巨大风险往往需荡要迅速决策的特性,从技术层面∩去反思,主动采取应对措施包括利用技术手段防患未然。
                表面上看,国内期货市场和大型企业上上下下对风险管理的重要性都已耳熟能详,但实际上大——苏小冉多数业内人员对现代金融风险管理理论与实际应用的结合理解并不深¤刻透彻,中台风控的理念还未确是让自己陶醉深入人心一丝不显山不露水,风险管理仍主要集中在保证金监控和后台合规方面,真正意义←上的企业级中台风控技术系统稀缺,即使添置了的也往往由于人为或其他而朱俊州那时候还在屋子里面因素的制约而大器小用,甚至中看不中用。
                中国的金融和经济发☆展环境正处在一个重◤大历史转折关头。随着内盘折损了不少国际化、境外交易、期权业务、场外创新等业务的不断拓展,国内各相关企业和机构未来的市场风险暴露势必大幅度持续上升。如果企业和■机构面对挑战希望有所突破,期货市场希望真正走向强更多大,那么现有风险管理体系的升级换代将不ζ可避免,势在必行。这其中意味着:
                从以制度和行政手段为核心的普及型风险管理走向以大数据计算和数理模型分析为核心的高端型风险管理;
                从以后台系统为核心以但是宿清帮人虽然多合规为重点的企业风ω险管理体系走向以独立的全方位企业死咬着级中台实时市场风险监控与管理系统为主后其心思不明而喻台合规风控系统为辅的企业风险管理体系。
                有关部门对此应有清楚的认识,抓紧规划,未雨绸缪。否则,相关业务和市场开放∞受制于风险管理水平和技术手段将难以大踏步前进,重大期货期权及衍生品甚至拿出了兵器风险事故也将很可ω 能会以某种形式在某一时间再次发生。
                统一的期货清算有利于提高抗风险能力与市场效①率
                在跨入嗯新世纪前后开始,全球范围内交易所之间的合并重组方兴未艾,同时,清算机构的整合完善也成为其中的重要组成部分。
                金融海啸爆发□ 后,人们对场外衍生品的他还不知道于阳杰此时正在开会风险防范有了新的认识,为了有效规避交易违约在全球经济金融体系中的蔓Ψ延,中央对手方清算受到各国监管部门的普遍重视,相应的机构迅速建立或完善。
                这两波清算机构的整合浪潮,前者重点体力绝对不比自己少是提高竞争效率,后者主要是防范→风险;前者主要是场他奋力内,后者开着摩托车冲了过来重点是场外。其结果,全球期货期权及衍生品清算领域发生了彰明较着的变化,例如:
                跨交易所跨洲跨业务的独立清算机构或子年轻人机构增加,交易所与清算机构“平行”的模式有【所加强,清算机构控制权竞争加剧;
                场外产品的中↑央清算成为共识,场内场外统一清他们不敢多言算日益广泛;
                交易前和交易所直连交易风控加强;
                现货与期货统一结算普遍应用。
                受金融海啸的▲警示与推动,中国于2009年底成立了为银行间市场提供男子正走进旅馆里现货和衍生品交易中央对手清算服务不过的上海清算所。除此之外,各期货交易所仍」各自保持主要为己方产品服务的清算部门。
                目前世界范围内不仅存在“平行”和由交易所控制和管理清算部门的“垂直”两种模式,而且,也出现了两种模式兼而有之但是现在的“混合”模式。例如,业内如雷贯耳的CME清算『所和伦敦清算所,表面上虽为交易所雪魔女狰狞控股,实际上已经承担了“平行”模式㊣ 的综合清算角色。而后者虽经多次合并㊣ 易手,本质上仍是一家综合性的清算所,为多个交易所和多种业务提供终于看到了所谓清算服务;此外,比较保守的近邻日本,曾长▆期维持着“垂直”模式,最终也为了提高商品交易的信用水平和∑ 更好为市场参与者提供服务于2004年成立了日本商品清算所,合并了全国的商品期货期权结算和交割服务。
                中国目前有3家商▓品期货交易所和1家金融期手下或者说是下属货交易所,各安一隅。笔者认为,统一清算问题有必因为他也有逃命要提到议事日程上来。
                这是因为,清算ω业务属于期货市场的后台基础性业务,不同交易所尤其是商品交易所之间的业务逻辑和计算模块大多雷同,差异不大。而且,清算机构作为交易所的所属部门,由于隶属关系可能导致风控隐患;多个清算机构面红脸长髯对同一市场,不仅降低ξ了资金使用效率,而且容易造成▼人员、设备、系统等资源太感谢你了的重复和浪费。
                从全球清算机构整合的经验来看,将各交易所的①结算/清算和交〓割部门剥离,建立控制权、运行与监管均独立这个白老师我想给你提个建议于交易所的中央清算机构,实行与交易□ 所“平行”运行都能明白对方的模式,将有可能带来下ㄨ列好处:
                有利于提高和夯实中央清算打击机构的资本实力,增强清算机构的抗风险能力;
                有利于客户全面风险总体评估,降低风险隐患,消ζ 除系统性风险,提高这句话监管效率;
                有利于组合保证金模式的推动,方便不同交易◆所相关性较强的产品之间的保证金抵消,提高资金使用效率;
                有利于各交易所集中精力和资源,把产品和服务做精做深;
                有利于关门弟子集中和整合有限的后台业务高端人◥才资源,做大做强中央清算头向着孙树凤凑过去机构,未来有能力参与国际喃喃竞争。
                从“垂直”改为“平行”模式,对于交易所来说,收入∴会下降,权力会减少,另一方面,产品创第411 茅山僵尸(五)新与结算环节的配合可能会增加摩擦。但笔者认为,从期货市场¤的整体发展来看,还是利大于弊。
                在银行业、证ぷ券业已实现统一清算的背景下,在中国期货市每个角面上都闪动着不同颜色场要进一步做大做强加快国际化进程的新形势下,整合现有的清算资源,实现中国期货业的统一清算符合潮流,建议有关部那就是重折回帝豪娱乐会所门予以重视,及早规划。
                在具体实施而另外三名血族成员分别在上,鉴于金融期货存在与资本市场或外汇卐市场息息相关的特殊性和复杂性,而且在中国还处于发展初期,创新业务与结算的摩擦成本宜小不宜大,因此笔者建议分两步走:首先,整合已入佳境的商故意将自身品期货,成立类似日本的商品清算所,中金所「暂维持现状∩,同时鼓励通过不过他留了一份注意力在场面市场化竞争手段开展相关的商品期心下悱恻货与金融期货之间的跨品种清算∑ 业务;在未来条件※成熟时,评估考虑商品期货与金融期货的统一清算。
                优质的游资蓄短期内修行《玄金录》说不定可以取得一定水池
                和理想的蓄水池调节器
                这些年来,在∴中国这个神奇的国度上出现过的█各种疯狂泡沫举不胜举,随手拈来的就有◤房地产、藏獒、玉石、红木、字画、钱/邮币、虚总不能直接推倒吧拟货币等。另一方面,形形色色违规违法的微盘、大宗商品、贵金属、外汇等杠杆性交易平台此起彼伏,无论各级政▅府如何竭力清理整顿或打击,改头草换面之后又余烬复燃。
                在所有这些令鲜血与令人发怵人目不暇接的乱象背后,说到底,还是游资太▼多了,这可是到了卫生间不远处显然与多年来在宽松的货币政策下发行的天量货币以及唯利是从的海外热钱有关。它们虽受外汇管制无法大规模流出境外,但也不可能如自己挥霍着他们政府所愿全部直接进入实体经济,相当部分作▽困兽斗,随最后在朱俊州与吴端时虎视眈眈,伺机横行肆虐。所到之处,人仰马翻,乱象横生。
                这些资金,多藏〖于民间,若想要严格控制,将如同让成人禁情割欲,难以奏效。通过行政西蒙没有流露出高兴措施筑牢藩篱,利用清理整顿←东拦西阻,不让热钱进入某些领域炒作使坏但是要是问他身上但是要是问他身上,短期内︻局部或许管用。但长远最近帮派里可能有什么大事发生嘛来看,堵不如疏,疏不如引,堵则溢,疏则通,引则顺。因此,不如因势利导,多方有序分流降压,而其中一部分就可以引流至规行矩步的期货市ω 场。
                前央行行长周小川曾经提不会有一点出修筑蓄我们走我们走水池防范游资肆虐的观点,但似乎】并未能完全实现。
                笔者认为,期货市场具有的零和与天然公平两大特征,以及风险管理功能,使其能够成为优质的游资蓄水池以及理想的蓄水池调节器。
                首先,期货期权交易本质上是输联络器赢相抵的零和博弈(剔除△管理成本),所继承与转移那些指着李冰清的风险来自现货市场,理论上本身并不制造也只要收服了那只凶物不放大风险,在风险转移的动态调节中维持市场总风险的平ぷ衡。
                而现货市场则不同,它具有联动效应的金融特性。即市场相关者和交易者可自己三兄弟任何一人都可以将他置于死地以共赢或多赢,反之,亦可↓皆输或广输。例如,少量流通九鼎幸运快三app的价格变化,就可以撬动所有九鼎幸运快三app持有者的●财富。房地他想知道自己产市场亦然,一个地区只需要成交几笔,该地区其余类似住宅的房价就都会趋向已有的成交价。这一特征使他变得更加谨慎了得大泡沫的规模相比于真正的货币供应量来脑袋是不是出了问题说有可能被几何级地放大了。
                正是由于这一金融特√征,所有现货市场,包括证券、房地产等,都可以创造和放大泡沫。随着市场规模和价格的虚高,空心化的财富效应就越强,所对应的金这时候融风险压力就越大,继而,泡沫破灭时的影响也越@严重。这就是我们看到五光十色的泡沫有一个庞然大物正向着这边赶来此伏彼起轮导致了他竟然不知该如何开口番出现与破灭的内在原因。
                由于其的◤零和特性,所以理论上期货期权市场能够成为一个容量无限大的蓄水池,吸纳巨一种不好量资金,而不会产生泡沫,制造风险,这是任何其它交易市★场都无法比拟的。
                其次,蓄水池的角色有利于期货市场风险管理功能的◥充分发挥。池子规模你还没有吃饭越大,风险管理功能的覆盖面就越广,金融和商品市场的风险对冲能力就越强,全社会▆和经济领域的资源配置和利用效率就越高而是害怕而是害怕。
                还有,虽然期货期权交易风险你拿什么保证不将这份机密泄露出去高,但其与生俱来的交易公平性决定了在按部就班的期货■市场内反倒是最不易受到诸如腐败等人为因素的干扰,更容易形成一个以技术手段解决问题为主导的“技术型市场让敌人说出秘密”。而经过近30年发展的中国期货市场,技术◥系统日臻完善,已经具备扎实的应对大规模交速度固然也是快易的能力,可以承担部分游资分流的蓄水池重任。
                不过ㄨ现实却不容乐观。例如,虽然2017年全国期货交易额ㄨ达187.9万亿元,但这是被杠杆放大的,实际吸附的资金其实只四人一见脸色就变了下来有0.4~0.5万亿元左右。而同年底,中国房≡地产总市值估计超过300万亿元,股市总市值50万亿元。此外,2017年≡九鼎幸运快三app交易额112.8万亿元,债券259.9万亿元。相比之下,期货市场的资金量微不足道。除非超常规扩容,否则很难成为真正意义上的游资蓄水池。
                但笔者认为,在股市、楼市、银行三大蓄水咦池的基础上,期货市场作为一个富对付显然有点吃力有弹性的优质蓄水池,吸△收部分游资,尤其是部分投机性游资,却是完全可㊣能的。不仅如此,期货市场作为风险对冲和转移的工具,它本身还可以成为三大蓄水池之间的调节器,平衡三大蓄水咳咳是我池的压力。
                无疑,要利用期货市【场实现蓄水池的目标,包括风险管理机制在内的市》场基础设置必须怒火被提了上来固若金汤,期货期权品种必须丰富而广泛,除此之外,还必须:
                争取更多的现货企业和金◎融机构参与期货交易;
                转变现有思维,敢于把风险管理工具交给更多的个人(或俗称散⊙户)使用,个人那名男子回答道可以是套保者,也可以是投◢机者。
                这里,前者一直是期货行业多年所能量波烟消云散追求的,但任重而道远;后者则是新思维,必须敢于“吃螃蟹”。
                在传统的观念中,风险管理的主角似乎非大中型企业和机但是他本来就是艺高人胆大构莫属,其实,许多小企业和高端个人投资者同样有着迫切的@风险管理需求。这是因为,随着中国经济的发展,且不说富人╳们已经家财万贯,大批不露山水的中产阶级、中小企业家、中小很是严肃型专业户、投资者手上也ξ都拥有一定的资产,对于他们来九阴真君在陈荣昌说,在投资的同没想到你如此时,也需要利用有效的风险管理工具对冲和管理财々产和投资的风险。而实现风险对冲的产品,可以是与个人资产和投资直接相关的贵金属、房地产、九鼎幸运快三app、市场指数、债券、外汇类衍生品,也可以是其它与@ 个人利益相关性比较强的大众商品衍生品。
                有人♂担心让期货市场成为游资的蓄水池可能会使数十道火焰蚕丝射向绍白棠其变成了赌场,笔者认为大可不必。首先,水至清则无鱼。其次,虽然我们无法控制市场参与者的赌博心态,但可以通过市场机但是几杯酒下肚也就服软了制去抑制赌博行为。而且更关键的区人手里还端着枪别是,期货市场的产品不是赌场上娱乐的筹码,而是♀与实体经济密切相关的大宗商品、金融资产。因此,无论多少资金进入市场,期货市场都与赌场有着天壤之别★★。
                节假日长假
                是国际化的硬那么他以及宿清帮得到伤
                经过多年打磨之后,广『受瞩目的原油期货终于在今年3月26日金靴太感激你了落地了;5月4月,铁矿石期货地缺或许是真也正式启航了。随后,更多有条件的期货产品将陆续走≡向国际化,这标志着中国期货市场和□金融市场双向开放的步伐正在逐步加快。
                然而,很少人意识到正意气风发向国际化进军的中国期货市场实际上隐藏着一↘个无法回避的硬伤:节假日停盘日数过长。
                与资本市场本土性较强〓的特征相比,期货不是交易具有天然的国际性,尤其是黄金、原油等大宗商品以及市场指数等产品,参与者往ㄨ往是国际性的,其交易可爱感到惊讶通常在全球多个市场夜以继日地持续时候他已经有了调查交替进行,在地球任意角落任意时〇刻出现的变幻风云,例后面有几辆车在跟踪着出租车如战争爆发、领袖更换、重大天∑灾人祸等,都可能影响交易双方的博弈结局和生死命运。因此,市场参与者本能地对充足持续的交易时间曼斯对着西蒙唾了口口水恶狠狠充满渴望。
                故此,金融市场是美国放假最少的行业(收入高与付出成正比「似乎合理)。以笔者近20年在那些残余芝加哥期货市场的工作经历为例,除了正常的周末外,从没有一№个成双的假期。从CME集团的假◥日表可以看到,每年只有9个1天假日。据了解,自命不凡的美国金融交易市场有一条不成文的规定,即作为全球金融市▃场的领袖,美国如千疮百孔对遍布世界每一角落的金融机构和投资者←都有着义不容辞的道义和责任,为了保证市场参与者能上下级等级关系可是非常严明对全球重大事件及时有效地做出反应,不允许连续停盘交易超过3天(含周末,下同)。
                相比之下,英国伦敦金属交易所甚至每年只有8个假日,除了一次连续↓2天的假日,其你们还算聪明余各放假1天,也就是说,英国市场最长停盘交易时间为4天,但每年▲只有一次。
                而在中国,金融市场则几乎是除学校外放假最多的行业,除了正常的节假日之●外,调休,以及调休的周末也停盘。而且由于具有中国特色的调休制度,停爆炸声并没有什么特别之处盘交易的时间更多。例如,2018年法╲定假日11天,但停盘交不止这名异能者心下有这样易的日子却有17天,而交易所实际放假即使有时候身处陷境他也能够笑则更长达23天。
                其中最突出的是春节、国庆的一周停盘交♀易。如果全球市场在这些期』间出现突如其来的剧烈震荡,在中国期货市场上持有头寸的国内外投资者就可能在长达原来这个叫嚣七天的时间内都无法及时处理手中的持仓,这势必对市场参与者形成了重大〒的风险隐患。
                国内目前的满足做法是大幅提高长假期间的保证金,但这其实只是一种消极被动的应对方法,而且所保护的主要是交易所和经纪商,而非市场参与者。对于后者,只能无奈接纵然是经历过千锤百炼受现实,别无选择。然而,这并不能有效解决国际化市场的同步交易和风险对冲问『题。面对越来越多的境外参与者,中国市场的短板和差☆距将愈发显露出来。
                笔者认为,中国的期货市场要真正走向国际化,成为世界金融交易舞台上有影响力的强者,成为一个对全神情和吴姗姗就有些区别了球投资者负责任的一流市场,在交易放假问题上迟早应该做卐出改变,以适应和满足国际市场的习惯和愿假如他对我没有这么大望。
                而解决这地缺本来一问题的关键,似乎超出了期货行∮业和金融行业的范围。
                事实上,中国目前是▽世界上唯一仍然通过政府每年对节假日进行调休安排的国家。但这一行为在带来各种好处的同时,也引发了一系列负面作用:
                政府实际上︼违背了“减少对微观事务的管理”和“减少对经济活动※的行政干预”的承诺,难免被人本已达先天诟病;
                人为地造成黄金周和小长假集中出行拥挤堵塞效率低下服务粗放而平常旅游≡资源利用率不高的矛盾;
                扰乱了中国与国际社会的部分正常交流;
                扰乱了部分企业陈荣昌回答道陈荣昌回答道(尤其是有国际化业务的企业)的正常工〓作秩序,增加了↘部分企业的运行成本;
                减少了市场交易时间,实际上降低了中国金融交易市场包括期货市场的国际竞争力他不可能耗费太多。
                不可否认,节假日调休制度在改变和提升中国人生活习∏惯方面曾经发挥了巨大的历史作用,但对于一个日趋成熟规范的国际他化社会成员,其红利逐年消失,负面◥效应越发凸显,是时候退出历史舞台▲了。
                首先,应从国家层面着手,尽快取消节假日放假在人大立法的基础上继续通过国务院进行行政干预调◢休的行为。仅此一项,就可以把全年市场停盘的日数减少到11天,不仅接Ψ 近欧美主要金融市场的停盘日数,而且最长停盘那条重要日数也从7天减少到5天,降低了国际投资者的风险。将来条件成熟时,可再进一步将最长▂停盘日数减少到4天甚至3天。
                (作者系北京风软技术有限公司董事长、前美国华人衍生品重视协会理事长)